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全球疫情风险可能被市场低估

来源:保银投资

自11月下旬,辉瑞疫苗、阿斯利康、Moderna、 科兴生物等疫苗公司纷纷宣布疫苗检测有效性高的好消息。众多金融机构因此在去年年底预期今年二季度疫情会有一个大幅的好转,预期美国2021年全年GDP同比增长达到4-6%,中国2021年GDP同比增速达到8%-9%。而证券市场也从疫苗消息出来后进一步创出新高。

从去年四季度以来,全球疫情又出现恶化。变异病毒传染性更强,新确诊的新冠病例在最近达到了日均60万例以上的新高(图一)。欧洲、美国多地区创出新高,香港、日本、韩国甚至中国大陆(图二),也出现了再次爆发的情况。如此严重的疫情却对资本市场没有明显影响。市场继续认为疫苗能够有效控制疫情蔓延,二季度开始全球经济就会出现大幅反弹,恢复正常指日可待。

我们认为市场可能低估了疫情对经济的影响。

首先,有越来越多的迹象表明新冠病毒可能会长期和人类并存。疫苗公司Moderna的总裁近日公开发言认同这一观点。病毒可能成为一种类似流感的传染病,隔一段时间就会出现变异,难以根除。世界卫生组织认为新冠可能最终会从“Pandemic”走向“Endemic”。用传染病学的专业术语讲,“Pandemic”指的是传染性极强,且全球性扩散的疾病,而“Endemic”指在某一区域或某一特定人群中永久存在的疾病。比如疟疾便是一种“Endemic”,在发达国家已经少见,但是在非洲是一种广泛流行的传染病。

这样的前景和市场的预期很不一样。以前市场认为疫苗可以使得人类达到群体免疫,到今年下半年美国等发达国家经济就会基本恢复正常。如果病毒长期存在,每次变异病毒的出现都可能会引起封城、闭国的情况,旅游业、餐饮业等服务业的商业模式都要面临更严峻的挑战。

另外,疫苗注射进展很慢,也会加重对经济的负面影响。在美国疫苗的分发环节,由于疫苗需要冷链配送,而一个区域中的配送密度极大,再加上时间的紧迫性,使得疫苗的最后一公里配送变得困难重重,进而导致疫苗的分发进度有所拖延;而在执行环节中,一部分医务工作人员出于心理上的担忧,不愿意接种疫苗,使得疫苗的注射推进速度缓慢。

此外,疫苗接种还存在区域性不平衡的现象。哪怕是发达国家比如美国,推进速度都很慢,而发展中国家的推进会需要更长的时间。在全球化的今天,发达国家和发展中国家之间的人员流动很难完全斩断。这意味着单个国家在这个全球疫情中很难独善其身。

由此,我们认为,新冠病毒可能会和我们长期共存,疫苗并不能彻底解决问题,新冠疫情的风险可能被低估。对于国内宏观经济,短期来看,在生产端的影响可能不大,因为有了去年春节疫情的经验,很多工厂可能都会采取应急措施,很多工人也可能不会回老家,选择留在当地过春节。需求端受到的冲击相对会更大一些,值得关注。从长期来看,当前通过严防紧守断绝人员流动的应对方式成本较高,也许需要探索研究如何应对疫情的长期战略。

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